2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yī乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年n)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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